（原標題：探訪臺州首只“紓困股”：水晶光電牽手國資“路徑”啟示）

本報記者 朱藝藝 浙江報道

沿著風景秀美的東南沿海一線，從廣東東莞一路北上，近1300公里，車程15個小時，是另一個傳統制造業重鎮——浙江臺州。

這里與東莞一樣負有盛名，因民營經濟的活躍，藏富于民。

早在11月19日晚間，浙江臺州明星企業水晶光電(002273.SZ)宣告了當地國資的入主，將資本市場目光吸引至此。

星星集團有限公司（下稱“星星集團”）持股由19.52%下降為11.06%，仍為控股股東。有國資背景的臺州農銀鳳凰金桂投資合伙企業(有限合伙) （下稱“農銀鳳凰金桂”）則以8.46%的持股，一躍為二股東。雙方將以一致行動人身份共進退。

如火如荼的國資紓困模式，正通過白紙黑字的交易細節，一步步清晰起來。

國資紓困落地始末

11月29日下午，21世紀經濟報道記者走訪位于贊宇大廈四層和五層的水晶光電杭州辦事處，尋常的格子間坐滿了員工，一幅年關將至的忙碌景象，走道上不時出現的標語，“光學加工技術”、“精密光學薄膜”、“LED藍寶石襯底”等關鍵詞，顯示出這家公司科技感的一面。

10天前，一紙公告，宣布了浙江臺州首只“國資紓困股”的落地。

按照計劃，星星集團擬將所持7300萬股（占比8.46%）水晶光電轉讓給農銀鳳凰金桂”，轉讓價10.03元/股，交易總價7.32億元。

根據21世紀經濟報道記者了解，總部位于浙江臺州椒江的星星集團，是一家擁有30年歷史的大型民企集團，多年位列中國制造業500強、全國民營企業500強。

2018年一季報中，星星集團持有水晶光電1.3億股，累計被質押1.29億股，質押率高達99%，到了11月14日，星星集團持有1.68億股（債轉股導致股本變動），累計被質押股份1.57億股，質押率仍高達93.45%。

與此同時，二級市場的變化風起云涌，今年3月30日水晶光電股價在20.16元/股，但是到了11月14日，其股價僅為10.13元/股，幾乎接近腰斬。

星星集團旗下還有另一家上市公司星星科技，10月28日數據顯示，實控人葉仙玉及其一致行動人星星集團、德懋投資、潘清壽、管敏宏合計持有2.34億股，其中累計質押1.81億股，質押率77.24%。

這是一個典型的國資紓困案例，上市公司大股東緣由A股市場下跌，而形成典型的流動性風險。此時倘無資金援助，極易引發資本層面的連鎖反應。

一個需要提到的背景是，11月15日，作為臺州市唯一的國有金融控股平臺，臺州市金融投資有限公司（下稱“臺州金投”），在上交所發行了5億元“紓困專項債”，這也是浙江落地的首個“紓困債”投資項目。

上述資金全部流入臺州“上市公司穩健發展專項基金”，以支持當地質地優良的A股上市公司實控人化解股權質押等流動性困難。

而農銀鳳凰金桂，正是臺州近期設立、總規模85億元的3只“上市公司穩健發展專項基金”之一。

11月23日，浙江臺州首只“國資紓困股”吸引機構投資人目光，國金證券、海通資管、中泰證券等7家機構參與實地調研。

“前期由于二級市場股價下行、去杠桿等因素的影響，大股東質押比重高，并不斷在補質押，資金鏈出現短期緊張狀態，近期通過協議轉讓部分股份，引入當地國資資金，一方面緩解了大股東短期資金狀況，另一方面也借助二股東的力量更好地服務企業。”調研現場，水晶光電人士坦言。

11月29日，水晶光電證券部相關負責人在回應21世紀經濟報道記者采訪時表示，國資提供的紓困資金，也將用于星星集團的多元化布局調整，大股東希望“收縮集團其他產業版圖，輕裝上陣”。

“要抓住契機，把握機會，將紓困資金用到企業發展的刀刃上，以優秀的經營業績回饋投資者。”這種回應盡管無信息量。但也意味著，一個新的故事開始發生。

“三步走”的紓困路徑

如何獲得國資紓困，紓困資金如何介入，紓困資金進入之后，又會給投融雙方帶來什么樣的影響，似乎市場正在期待這樣一份“樣板教程”。

21世紀經濟報道記者走訪水晶光電的目的正是為此。

查閱公開信息顯示，農銀鳳凰金桂成立于2018年11月14日，3個合伙人分別是浙江農銀鳳凰投資管理有限公司（普通合伙人）、臺州金投（有限合伙人）、天風證券(代“證券行業支持民企發展系列之天風證券1號集合資產管理計劃”)（有限合伙人），首期規模10億元，其中臺州金投出資2億元。

多個跡象顯示，“救急不救壞”，成為上述基金投資項目的準則。

根據公開資料，星星集團除了坐擁兩家上市公司水晶光電、星星科技（300256.SZ），還有浙江星星冷鏈集成股份有限公司、浙江星星便潔寶股份有限公司等產業板塊，此外，還覆蓋了商業綜合體、健康文旅等。

上市公司層面，作為國內光學器件龍頭的水晶光電2018年前三季度實現營收16.3億元，同比增長7.67%，凈利潤4.04億元，同比增長49.7%；集團層面，提出“創建千億集團，打造百年星星”為目標的星星集團，根據2018年第一季度財務報表，星星集團總資產249.5億元，總負債152.5億元，營業收入達28.1億元。

“對經營穩健、沒有過信用違約但出現流動性困難的企業，已經著手梳理了一批項目庫，接下來逐個洽談對接。”臺州當地相關人士向本報記者透露。

而國資紓困，顯然亦非股權、資金的簡單劃轉。

在11月19日《關于控股股東協議轉讓公司部分股權的提示性公告》中，水晶光電和農銀鳳凰金桂詳細披露了對于一致行動人約定、支付方式、股權過戶條件等交易細節的約定。

這不失為其他進行中的民企紓困基金，提供了整體思路。

根據公告，此次股權轉讓的前提是需要得到臺州市政府的批示同意，在此基礎上，星星集團根據《資金監管協議》開具監管賬戶。此外，總額7.32億元的股權轉讓款，交易對方農銀鳳凰金桂也是依據條件分三步進行支付。

首先，第一筆預付款5000萬元，是在上述監管賬戶開立并可以使用之日起1個工作日內，農銀鳳凰金桂進行支付；第一期的股權轉讓款3.5億元，星星集團在該筆款項到達監管賬戶的9個工作日內，完成擬轉讓股權足額解質押；第二期的股權轉讓款最晚在12月25日之前到達；在此次股權轉讓過戶后30個工作日內，農銀鳳凰金桂有權委派1名董事進入上市公司董事會。

那么，臺州國資“馳援”的第一個目標，為什么是水晶光電呢？

11月29日，21世紀經濟報道記者從臺州當地人士處了解到，擬接盤股份的參與方之一“臺州金投之前就和水晶光電有些業務合作”。

公開報道可以查詢到，早在2015年1月29日，臺州金投就和浙江省工行發起設立總規模8億元的臺州產業轉型升級基金，已鎖定了水晶光電、仙琚制藥、華數傳媒定向增發等擬投項目。

浙江“馳援”基金布局

“現在這個事還在推進當中，雙方剛剛簽署了協議”，11月29日，水晶光電證券事務部人士稱，對于公司與當地國資簽署一致行動條款的情況，其解釋，“當地企業，當地國資肯定是能幫就幫一點，國資更多作為一個財務投資人的角色，支持企業發展”。

目前臺州市共有49家A股上市，其中，醫藥生物、汽車、機械設備、化工四大行業占A股總數的近70%。

“臺州市政府還安排了臺州金投、臺州國投等當地多個國資平臺逐個拜訪當地企業，進行綜合幫扶”，上述臺州當地人士指出。

除了臺州，浙江多地“馳援”資金也在接踵而來。

10月26日，浙江省國有資本運營有限公司與農銀金融資產投資有限公司、中國農業銀行浙江省分行共同設立“浙江省新興動力基金”，主要投向浙江省內上市公司，特別是民營上市公司。該基金目標規模100億元，首期規模20億元。

11月19日，浙商創投與民生銀行發起設立上市公司助力基金，一期規模50億元。11月12日，浙江省轉型升級產業基金與之江實業有限公司簽署框架協議，基金規模100億元。