（原標(biāo)題：A股“認(rèn)親記”：聚燦光電和乾照光電太像了 誰在二級(jí)市場上支配它們？）

摘要：若聚燦光電、干照光電在今年秋天相望時(shí)會(huì)發(fā)現(xiàn)，彼此可能是在照鏡子。

見習(xí)記者 林堅(jiān) 華夏時(shí)報(bào)（www.chinatimes.net.cn）記者 陳鋒 北京報(bào)道

若聚燦光電(300708.SZ)、干照光電(300102.SZ)在今年秋天相望時(shí)會(huì)發(fā)現(xiàn)，彼此可能是在照鏡子。二者擁有的過去與現(xiàn)在極為相似：在長期低迷的股價(jià)中游走，卻在9月至11月，即自然界的秋天來了一波暴漲，豐收割下投資者夢寐的漲停板，期間還夾著大股東歡欣雀躍的減持。

二級(jí)市場是投資者的天堂與地獄，一念之間的操作往往帶來不同的后果。近期，這兩家第三代半導(dǎo)體概念個(gè)股均上演了六連陰。在兩者的投資者論壇之間相互切換，股民們的捶胸頓足分不清到底身在哪只股票。今年，兩只個(gè)股的財(cái)務(wù)報(bào)表也如出一轍，兩個(gè)字，虧損。

他們都經(jīng)歷了什么？聚燦光電方面接受《華夏時(shí)報(bào)》記者采訪時(shí)表示，“存在的風(fēng)險(xiǎn)我們及時(shí)向投資者發(fā)出了警醒，我們將在今年年報(bào)拿出一個(gè)完整的經(jīng)營情況作復(fù)盤，期待屆時(shí)關(guān)注。”而干照光電方表示，“目前不方便回應(yīng)采訪，但是我們很樂于和投資者保持良好溝通。具體什么時(shí)候方便做回應(yīng)，暫時(shí)無法給一個(gè)準(zhǔn)確時(shí)間限期。”

二者有相同之處。《華夏時(shí)報(bào)》記者采訪行業(yè)分析師時(shí)得到答案，在LED產(chǎn)業(yè)鏈上，兩者都乘著第三代半導(dǎo)體行情的“東風(fēng)”。

圖為聚燦光電近一年股價(jià)走勢（前復(fù)權(quán)）

圖為干照光電近一年股價(jià)走勢（前復(fù)權(quán)）

聚燦光電：數(shù)百倍PE與業(yè)績天差地別

在2018年4月到今年9月初期間，股價(jià)低迷了兩年時(shí)間的聚燦光電在近日獲封“氮化鎵的妖股”之名。9月3日至9月14日期間，該公司股價(jià)累計(jì)漲幅達(dá)125.98%，因顯著偏離同期創(chuàng)業(yè)板綜指漲幅，收到深交所的關(guān)注函；本月初，3日至5日，該公司股價(jià)累計(jì)上漲37.61%，累計(jì)成交額為56.68億元，換手率為96.61%，市盈率高達(dá)967.66倍。由于股價(jià)累計(jì)漲幅較大、換手率高，市盈率顯著高于行業(yè)平均水平，公司發(fā)出股票交易異常波動(dòng)公告。

兩次股價(jià)暴漲的背后，卻不是與之相對(duì)應(yīng)的利好消息。第一次暴漲出現(xiàn)在聚燦光電8月12日發(fā)布半年報(bào)之后的一個(gè)月。據(jù)半年報(bào)顯示，該公司在上半年度實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入6.13億元，同比增長36.00%，歸屬于上市公司股東的凈利潤1367.83萬元，同比增長76.02%，但歸屬于母公司股東的扣除非經(jīng)常性損益后凈利潤為-2669.74萬元，同比下降186.4%，業(yè)績與股價(jià)暴漲并不是很符合。

第二次暴漲是由于公司在11月2日放出公告稱，為了促進(jìn)新一代信息技術(shù)相關(guān)應(yīng)用領(lǐng)域的科學(xué)研究與應(yīng)用技術(shù)發(fā)展，其子公司與中國科學(xué)院半導(dǎo)體研究所簽訂了新型氮化物智慧光電聯(lián)合實(shí)驗(yàn)室協(xié)議。這是利好的消息，聚燦光電同時(shí)表示，該協(xié)議受現(xiàn)有科學(xué)知識(shí)、技術(shù)水平以及技術(shù)需求限制，是否能取得研發(fā)成果具有不確定性，即使取得研發(fā)成果，其是否能轉(zhuǎn)換為經(jīng)濟(jì)效益亦具有不確定性。

如愿的股價(jià)暴漲與不如愿的現(xiàn)實(shí)沖撞對(duì)于投資者而言是魔幻的。11月5日，聚燦光電收盤報(bào)收38.6元/股，隨后至17日的8個(gè)交易日中，盡管因板塊行情熱度收獲一個(gè)漲停板，但還是遭遇了7天的下跌，其中6連陰。11月17日，公司報(bào)收31.36元/股，跌幅19%。

據(jù)了解，聚燦光電的主營業(yè)務(wù)為化合物光電半導(dǎo)體材料的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，主要產(chǎn)品為GaN（氮化鎵）基高亮度LED外延片、芯片。該公司于2017年10月在創(chuàng)業(yè)板上市，具有第三代半導(dǎo)體、LED等概念屬性。

聚燦光電近一年漲停10次。有多數(shù)投資者在投資論壇指出，聚燦光電的股價(jià)是被股東自私利益所搞砸的。記者注意到，10月16日晚間，聚燦光電發(fā)布公告稱，公司控股股東及實(shí)際控制人兼董事長潘華榮、持股5%以上股東孫永杰、京福投資等六名股東擬合計(jì)減持公司不超2,624.18萬股股份，占公司總股本比例不超10.08%，減持原因?yàn)楣蓶|自身的資金需求。其中，景福投資近乎“脫手式”減持。而就在減持公告發(fā)出的前三日，聚燦光電才剛剛稱，首發(fā)前已發(fā)行的1.43億股股份解除限售，實(shí)際6,728.75萬股股份將于10月16日上市流通。

11月，面對(duì)暴漲的股價(jià)與過高的估值，聚燦光電在發(fā)出的公司股票交易異常波動(dòng)公告中稱“部分股東包含實(shí)際控制人、5%以上股東存在減持計(jì)劃，期限自2020年11月9日至2021年5月8日。公司特別提醒投資者，近期存在減持風(fēng)險(xiǎn)。”

11月17日晚間，聚燦光電發(fā)布公告稱，公司近日收到公司持股5%以上股東兼董事徐英蓋先生發(fā)出的《關(guān)于股份減持計(jì)劃實(shí)施進(jìn)展的告知函》，獲悉其于2020年8月17日至2020年11月17日期間，通過深圳證券交易所累計(jì)減持公司股份約261萬股，達(dá)到公司總股本的1.004%。截至2020年11月17日，減持時(shí)間已過半。

減持與股價(jià)的波動(dòng)息息相關(guān)，多數(shù)股民對(duì)此深惡痛絕，一般的減持會(huì)被視作股東并不看好公司的發(fā)展而采取的套現(xiàn)走人的手段。除此之外，估值過高與業(yè)績不匹配也是股民為之擔(dān)憂的情況。

最新市盈率達(dá)到798.4的聚燦光電，在所處行業(yè)平均50PE中格外突出。對(duì)于該情況，聚燦光電對(duì)《華夏時(shí)報(bào)》記者表示，公司注意到高PE的情況，及時(shí)做出了股東減持的風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警。

聚燦光電繼半年報(bào)差強(qiáng)人意之后，三季報(bào)依然不能服眾。2020年第三季度，該公司盡管營業(yè)收入為3.92億元，較上年同比增長16.49%，但歸屬于上市公司股東的凈利潤為278.60萬元，較上年同比下降56.85%，歸屬于上市公司股東的扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤為-1494.44萬元，較上年同期也下降了74.41%。

《華夏時(shí)報(bào)》記者發(fā)現(xiàn)，今年該公司第一季度，第二季度，第三季度的凈利潤同比增長率、營業(yè)收入同比增長率及毛利率(%)等數(shù)值均出現(xiàn)下降。同時(shí)，公司的凈現(xiàn)金流分別為0.48億元、0.13億元、0.23億元，也是減少的趨勢。

《華夏時(shí)報(bào)》記者翻閱聚燦光電各年報(bào)發(fā)現(xiàn)，該公司的資產(chǎn)負(fù)載率長年居于高位，從2018年開始，該項(xiàng)數(shù)值就維持在70%左右，與之對(duì)應(yīng)的，公司經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額所呈現(xiàn)的造血能力卻不是很強(qiáng)，2018年至今年三季度，該項(xiàng)數(shù)值不到4億元。根據(jù)最新財(cái)報(bào)，該公司貨幣資金為2.9億元。

圖為聚燦光電近年來相關(guān)財(cái)務(wù)指標(biāo)

記者留意到，聚燦光電的業(yè)績與政府的補(bǔ)助息息相關(guān)。據(jù)該公司財(cái)報(bào)及公告顯示，該公司上半年利潤主要得益于計(jì)入當(dāng)期損益的4773.96萬元政府補(bǔ)助金，且自2020年7月21日至11月6日期間，該公司還累計(jì)收到與收益相關(guān)的各類政府補(bǔ)助資金共計(jì)人民幣約846萬元。記者翻閱及計(jì)算該公司往年政府補(bǔ)助明細(xì)，2014年至2018年，該項(xiàng)數(shù)值合計(jì)約1.1億元。

圖為聚燦光電企業(yè)自由現(xiàn)金流量表

《華夏時(shí)報(bào)》記者采訪該公司時(shí)，其表示，“我們是做實(shí)業(yè)的企業(yè)。”針對(duì)業(yè)績的滑水，聚燦光電在多份財(cái)報(bào)中表明，LED行業(yè)相關(guān)技術(shù)的不斷進(jìn)步在推動(dòng)生產(chǎn)成本逐步降低的同時(shí)，亦促使LED芯片市場價(jià)格呈現(xiàn)下降趨勢是半導(dǎo)體元器件行業(yè)的普遍規(guī)律。公司所處的LED行業(yè)受宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境、上下游產(chǎn)業(yè)鏈景氣度及同業(yè)競爭對(duì)手產(chǎn)銷狀況等多重因素影響，市場競爭態(tài)勢較為嚴(yán)峻，整體發(fā)展較為緩慢。同時(shí)，LED外延芯片產(chǎn)業(yè)向更高標(biāo)準(zhǔn)、更大規(guī)模趨勢發(fā)展，亟待建立以規(guī)模化滿足差異化需求的快速品質(zhì)響應(yīng)機(jī)制，在以規(guī)模制勝的高度集約化競爭形勢下，芯片廠商馬太效應(yīng)凸顯。聚燦光電表示，公司不斷將加強(qiáng)研發(fā)、技術(shù)創(chuàng)新，提升產(chǎn)品性能、可靠性、良率等綜合指標(biāo)，構(gòu)建以“技術(shù)+品質(zhì)”為引領(lǐng)的競爭優(yōu)勢；同時(shí)，加強(qiáng)高壓、倒裝、背光及高光效產(chǎn)品市場開發(fā)力度，提升高附加值、高毛利產(chǎn)品的比重。但該公司也表示，“近年來，公司LED芯片產(chǎn)品面對(duì)激烈的市場競爭，銷售單價(jià)同比變動(dòng)呈下降趨勢，未來一段時(shí)間內(nèi)，產(chǎn)品市場價(jià)格下降風(fēng)險(xiǎn)依然存在。”根據(jù)近六年年報(bào)計(jì)算，聚燦光電研發(fā)投入總額逐年遞增，平均研發(fā)投入總額占營業(yè)收入比例約為5%。

據(jù)了解，近30日內(nèi)無機(jī)構(gòu)對(duì)聚燦光電進(jìn)行調(diào)研。根據(jù)同花順iFinD數(shù)據(jù)顯示，截至9月30日，聚燦光電在冊(cè)股東總計(jì)44585戶，相比上一季度增加19861戶，升幅為80.33%，但僅有4家持有主力機(jī)構(gòu)持有聚燦光電（QFII3家，一般法人1家)，持倉量總計(jì)275.06萬股，占流通A股1.52%。

干照光電：股東減持與業(yè)績變差

同為“光電”，也同為LED產(chǎn)業(yè)鏈一員的干照光電和聚燦光電擁有極為相似的經(jīng)歷。首先是最為直觀的二級(jí)市場表現(xiàn)，11月10日至17日，干照光電也迎來了自己的六連陰。從10日收盤價(jià)9.3元/股萎縮至17日的7.76元/股，跌幅達(dá)17%。

資料顯示，干照光電從事半導(dǎo)體光電產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售。LED外延片和芯片、砷化鎵太陽電池外延片及芯片是該公司的主營產(chǎn)品。在業(yè)績方面，干照光電也與聚燦光電一樣，讓投資者面色露難。

根據(jù)干照光電發(fā)布的2020年三季報(bào)顯示，該公司前三季度實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入8.62億元，同比增長22.73%，但歸屬于上市公司股東的凈利潤虧損了2.41億元，較上年同期虧損增加，為383.87%，其中第三季度虧損6290萬元，較上年同期也是虧損增加。

在季報(bào)中，對(duì)于凈利潤降低，該公司解釋稱，主要是受新冠肺炎疫情及整個(gè)行業(yè)環(huán)境的影響，LED芯片市場價(jià)格持續(xù)走低，毛利率同比大幅下降；同時(shí)受南昌藍(lán)綠芯片項(xiàng)目貸款影響，財(cái)務(wù)費(fèi)用同比增加；受市場價(jià)格下降影響，存貨減值損失同比增加；報(bào)告期收到的政府補(bǔ)助減少致使其他收益同比下降。其中，最后一點(diǎn)反映出來的公司與政府補(bǔ)助的關(guān)系與聚燦光電也頗為相似。根據(jù)財(cái)報(bào)，即使補(bǔ)助減少，計(jì)入本期損益的政府補(bǔ)助仍有4592萬元。

由于自帶第三代半導(dǎo)體和LED等概念，受行情影響，該公司在9月的股市表現(xiàn)突出。根據(jù)盤面，8月31日至9月8日7個(gè)交易日，干照光電連續(xù)上漲，其中3次觸及漲停，股價(jià)大漲約118%。上漲的日期節(jié)點(diǎn)與聚燦光電頗為相似。

但是與聚燦光電不一樣的是，干照光電的股東減持來得更早些。9月8日，公司大股東紫金15號(hào)、東南燁實(shí)業(yè)發(fā)公告分別減持1430萬股、2815萬股，分別占公司總股本的2.02%、3.98%，套現(xiàn)金額約5.35億元。隨后9月14日晚間，該公司又發(fā)布減持預(yù)披露公告稱，公司股東東深圳和君正德資產(chǎn)管理有限公司旗下的兩款基金產(chǎn)品，正德遠(yuǎn)盛產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新結(jié)構(gòu)化私募基金（正德遠(yuǎn)盛）與正德鑫盛一號(hào)投資私募基金（正德鑫盛），計(jì)劃通過大宗交易、集中競價(jià)或其他合法方式在公告發(fā)出的6個(gè)月內(nèi)，合計(jì)減持不超過4245萬股，占公司總股本的6.00%。

與聚燦光電一樣，涉及大股東的大筆且持續(xù)的減持套現(xiàn)同樣引起投資者擔(dān)憂。根據(jù)同花順iFinD數(shù)據(jù)顯示，干照光電在冊(cè)股東總計(jì)102448戶，相比上一季度增加54424戶，升幅為113.33%。共5家主力機(jī)構(gòu)(信托公司1家，一般法人4家)持有干照光電，持倉量總計(jì)2.02億股，占流通A股28.60%。

圖為干照光電近年來相關(guān)財(cái)務(wù)指標(biāo)

結(jié)合干照光電的基本面，記者發(fā)現(xiàn)，該公司往年業(yè)績與盈利能力也較為一般。其中，銷售毛利率呈下降趨勢，資產(chǎn)負(fù)債率呈抬升趨勢。截至今年三季報(bào)，公司現(xiàn)有貨幣資金4.72億元，同比年初減少45.56%。不過，干照光電在研發(fā)投入方面保持一個(gè)不錯(cuò)的水平，2010年至2019年，平均研發(fā)投入總額占營業(yè)收入比例7.1%。但值得一提的是，該公司在三季報(bào)中稱，截至報(bào)告期內(nèi)，公司并未發(fā)生接待調(diào)研、溝通、采訪等活動(dòng)。