增發(fā)方案積極擴(kuò)張產(chǎn)能。水晶光電公布增發(fā)方案，擬非公開(kāi)發(fā)行不超過(guò)2000萬(wàn)股(發(fā)行價(jià)格不低于35.95元/股),募集資金近6.6億元,用于投資精密光電薄膜元器件(投資3億元)、藍(lán)寶石LED襯底(投資3.25億元)以及研發(fā)中心建設(shè)三個(gè)項(xiàng)目。項(xiàng)目完全達(dá)產(chǎn)后將分別新增單反相機(jī)用OLPF產(chǎn)能360萬(wàn)套/年(增長(zhǎng)180%)、紅外截止濾光片產(chǎn)能1.8億片/年(增長(zhǎng)75%)、窄帶濾光片(主要用于Kinect)產(chǎn)能2000萬(wàn)片/年、藍(lán)寶石襯底600萬(wàn)片/年。項(xiàng)目建設(shè)周期24個(gè)月,預(yù)計(jì)將共計(jì)新增收入13.63億元,凈利潤(rùn)1.73億元。

　　一季度業(yè)績(jī)超越預(yù)期,二季度訂單飽滿(mǎn)。受新產(chǎn)品單反相機(jī)用OLPF、窄帶濾光片銷(xiāo)量大幅提升的帶動(dòng),公司2011年一季度實(shí)現(xiàn)收入8942萬(wàn)元(同比增長(zhǎng)51%),凈利潤(rùn)2931萬(wàn)元(同比增長(zhǎng)4g%),對(duì)應(yīng)EPS0.26元。從二季度訂單來(lái)看,經(jīng)營(yíng)狀況持續(xù)樂(lè)觀(guān),根據(jù)公司一季報(bào)披露,預(yù)計(jì)上半年凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)20-50%,達(dá)5113-6392萬(wàn)元。我們預(yù)計(jì)公司業(yè)績(jī)有望接近預(yù)增的上緣,上半年實(shí)現(xiàn)EPS0.57元。

　　預(yù)計(jì)藍(lán)寶石襯底下半年將取得突破。2011年上半年,預(yù)計(jì)三安光電和得、德豪潤(rùn)達(dá)去年各自采購(gòu)的100余臺(tái)MOCVD設(shè)備將陸續(xù)到貨,將極大帶動(dòng)國(guó)內(nèi)LED芯片企業(yè)對(duì)藍(lán)寶石襯底的需求。根據(jù)我們調(diào)研的情況,公司年產(chǎn)360萬(wàn)片藍(lán)寶石LED襯底項(xiàng)目的設(shè)備預(yù)計(jì)將于6月份正式到貨,考慮到1-2個(gè)月的設(shè)備調(diào)試周期,該業(yè)務(wù)有望于7、8月份正式小批量出貨。公司產(chǎn)品目前已經(jīng)通過(guò)部分LED芯片廠(chǎng)商的認(rèn)證。

　　微型投影業(yè)務(wù)有待市場(chǎng)啟動(dòng)。2011年上半年,北美、中東等國(guó)家的微型投影市場(chǎng)已經(jīng)有明顯啟動(dòng)跡象,我們預(yù)計(jì)公司今年微型投影業(yè)務(wù)收入將比去年的1000萬(wàn)元水平有較大幅度的增長(zhǎng)。但是公司該業(yè)務(wù)目前客戶(hù)仍以山寨手機(jī)客戶(hù)為豐,盈利能力一般,我們預(yù)計(jì)今年難以給業(yè)績(jī)帶來(lái)較大貢獻(xiàn)。

　　風(fēng)險(xiǎn)因素:傳統(tǒng)產(chǎn)品價(jià)格下滑導(dǎo)致毛利率下降,藍(lán)寶石襯底項(xiàng)目和微型投影業(yè)務(wù)客戶(hù)拓展慢于預(yù)期等。

　　維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。我們維持對(duì)公司2011-2013年EPS預(yù)估為1.35/2.00/2.76元(未考慮增發(fā)項(xiàng)目的影響)。若公司增發(fā)方案順利通過(guò),公司產(chǎn)能將再上臺(tái)階,有望進(jìn)入新一輪快速增長(zhǎng)期,我們預(yù)計(jì)2012-2013年盈利預(yù)測(cè)仍存在上修的空間。維持目標(biāo)價(jià)64元(32倍2012年P(guān)E),維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。