投資建議：

　　水晶光電2012年上半年實現(xiàn)收入2.37億元，同比增長24%;凈利潤0.43億元，同比下降28%，上半年實現(xiàn)EPS為0.17元。公司已走出一季度的歷史低點，下半年業(yè)績有望快速提升。我們預測公司2012-2013年營業(yè)收入為6.29億、9.82億，凈利潤為1.62億、2.38億，EPS為0.65元、0.95元，目前股價對應PE為31.3倍、21.3倍。給予公司“推薦”的投資評級。

　　要點：

　　一季度是歷史低點，二季度業(yè)績快速提升。公司2012年上半年實現(xiàn)收入2.37億元，同比增長24%；凈利潤0.43億元，同比下降28%；上半年實現(xiàn)EPS為0.17元。公司產品中單反數碼相機用光學低通濾波器產品收入同比大幅增長，紅外截止濾光片產品收入同比小幅下降。公司一季度由于主導產品良率波動較大，同時全資子公司江西水晶光電年初投產，產能未能充分發(fā)揮，導致業(yè)績同比下降66%。二季度產品良率恢復到較高水平，同時公司通過提升管理和調整市場結構，業(yè)績明顯回升。公司LED藍寶石襯底項目已逐步上量，開始實現(xiàn)盈利，高端智能手機用藍玻璃紅外截止濾光片7月已開始量產，為下半年企業(yè)經營奠定了良好的基礎。

　　毛利率下滑，管理費用率上升。公司上半年毛利率38.35%，較去年下降12個百分點。主要原因是單反、單電產品銷售未達到年初預期，高端智能手機用藍玻璃紅外濾片未達到預期量產，LED藍寶石襯底價格同比去年有大幅度的下降，產品良率波動以及全資子公司年初投產固定成本上升較快所致。公司上半年加強藍玻璃等新產品研發(fā)投入，同時以股份支付換取的職工服務費用支出加大，管理費用率上升較快，從去年同期的12.55%提升至16.21%。

　　下半年公司業(yè)績有望快速提升。我們認為，隨著三季度行業(yè)銷售旺季的到來，公司在單反單電用產品的市場增量和高端智能手機用藍玻璃紅外截止濾光片的量產，以及開拓國內市場會形成一定的業(yè)績增量;同時產品良率的上升和成本的下降,，加之江西子公司項目的穩(wěn)定運行，三季度公司業(yè)績有望達到歷史較高水平。由于去年四季度公司經營狀況不夠理想，藍寶石業(yè)務虧損，今年三、四季度紅外截止濾光片、單反單點以及藍玻璃等也產品需求較為旺盛，當期業(yè)績同比也有望實現(xiàn)快速提升。

　　風險提示：產品價格下降，人力成本上升。