木林森是集LED封裝和LED應用產品為一體的綜合性光電技術企業,是闖進全球LED封裝業前十位的首家中國企業。公司2014年LED元器件月產能逾200億顆,每月持續以超過10億顆的速度擴產,預計2015年月產能可達300億顆,是全球十大LED封裝廠中,產能擴張最快的公司之一。

　　公司是LED行業中成長最快的公司之一。LED照明行業正面臨洗牌期,部分往LED轉型較慢的傳統照明廠商將被市場淘汰。公司作為LED照明品牌新銳,在立足LED封裝領域之后,正逐步向LED應用特別是照明領域延伸。

　　公司目前是前國內20大LED照明品牌中業務擴張最快的公司之一,市場份額提升顯著。

　　公司成本優勢明顯。公司在生產自動化、高效化及材料科技整合等領域擁有領先技術。2012年,公司曾以1美元的超低價銷售LED燈泡,凸顯公司卓越的成本管理能力。公司產品利潤率較高,相比于同行國星光電、鴻利光電等,公司毛利率及凈利率水平優勢明顯。

　　募投項目提升公司競爭力。公司本次擬發行不超過4,450萬股,規劃5個募投項目,包括LampLED產品技術改造項目、SMDLED產品技術改造項目、LED應用(顯示屏、室內外照明燈和燈飾)產品技術改造項目、LED產品研發中心技術改造項目及補充運營資金項目。募投項目將提升公司競爭力,助力公司擴大市場占有率。

　　盈利預測與估值。我們預計公司2014-2016年營業收入分別為40.0、50.6和59.3億元,實現歸屬于母公司的凈利潤4.37、4.94和5.61億元,EPS分別為0.98、1.11和1.26元(考慮IPO的攤薄)。可比公司股價對應2015年PE為21.2-24.4倍,考慮到LED照明未來成長空間較大,公司在行業內競爭力較強,我們給予公司2015年22-24倍PE,對應價格區間24.43-26.65元。