本月8日，2016中國LED產業國際競爭力發展大會在廣州成功舉行，其中，深圳市國信弘盛股權投資基金管理有限公司執行總經理陳曉海在會上，以經驗之談與來賓分享了他眼中的LED資本化時代下的并購之路。

　　他認為，LED行業目前遭遇的困局包括告別了高增長時期，調查顯示，從2015年開始，兩位數的高增長已經不復返，行業進入緩慢增長的新常態。其二是銷售增長，但利潤出現下滑。第三是價格戰蔓延，侵蝕大部分業內企業的利潤，眾多LED企業開始被迫退出市場。但同時也蘊藏著機遇與挑戰，例如新三板機制逐步完善，降低企業進入資本市場門檻，給眾多中小企業帶來機會。

　　另外，產業結構升級步伐加快，在經濟新常態下，產業機構升級是企業的必然選擇。互聯網+和工業4.0為國策，符合歷史潮流。破局之道，可以通過產業并購，他指出，行業的低谷正是產業并購的良機。而在并購之路上，則可以選擇產業鏈整合和跨行業并購。當日的演講具體內容，現已由智庫君整理成文，下面請看。

　　深圳市國信弘盛股權投資基金管理有限公司執行總經理陳曉海

　　困局：銷售額增長，增速下滑

　　據陳曉海表示，他本人對整個市場的發展是深有體會，因為在去年之前，一直都在從事制造業的投資，是去年開始轉型做互聯網+產業的投資。自從2007年關注LED產業以來，他明顯感覺到了整個中國新興產業的市場容量非常大，新興行業的增長速度非常快，毛利也很高，因此必然會有資本蜂擁而入。2007年到2010年間，由于政府的引導，以及資本自身的特點，導致了大量資本進入LED行業，也導致了目前整個行業嚴重過剩的局面。

　　根據上圖所示，首先可以看到，整個中國的照明行業持續增長，但是增速明顯放緩了。根據中國產業信息網公布數據，2015年國內照明行業銷售額5600億元，同比增長8%。照明行業經過2009至2011年快速發展，2012年已經開始出現增速下滑態勢，而在2015年表現最為明顯，增速降至個位數。從2015年開始，兩位數的高增長已經不復反，行業進入緩慢增長的新常態。

　　第二個現狀是利潤大幅度下滑，根據對37家照明行業上市公司2015年年報統計，70.3%的上市公司2015年營收較2014年增長，但凈利潤出現增長企業只占56.7%。國內LED照明滲透率在2015年達到30%，陽光照明、佛山照明等龍頭企業2015年LED銷售額占比均超過50%。業內LED企業銷售出現上升，但行業產能過剩嚴重，產能過剩必然會導致競爭激烈，然后大打價格戰，價格戰的蔓延使得利潤出現明顯下滑。加上因為創新不夠，毛利也就自然上不去。

　　據其介紹，LED照明全產業鏈目前都面臨激烈價格戰問題。LED燈泡價格的走勢正在持續下滑，價格自2014年出現急跌后，2015年下跌趨勢仍然明顯。價格戰的蔓延侵蝕大部分業內企業的利潤，眾多LED企業開始被迫退出市場。

　　機會與挑戰：資本進入，毛利降低

　　陳曉海認為，從資本的角度看LED行業，在這種格局下，機會來自兩個方面，一個是資本市場大開放的機會，一個是產業整合的機會。資本市場大開放，隨著新三板機制逐步完善，迎來了機會與挑戰。新三板機制在2015-2016年發生質變，融資能力有顯著增強。新三板降低企業進入資本市場門檻，給眾多中小企業帶來機會。

　　目前整個資本格局將朝著兩個方向發展，第一，納斯達克的機構為主的格局，也就是新三板，這個市場寬進寬出。但是這個市場是以機構為主，對投資者的要求非常高，是一個專業的市場。第二是深市和滬市，是以成熟期的企業為主的資本市場，對投資人沒有限制，風險系數較低。

　　他表示，重點介紹這兩大塊的資本市場，是因為LED企業層次參差不齊，同時LED行業的市場又太大、太分散了，無論從上中下游看，整個行業是從上游進行集中化的并購、整合，產生往下延伸到照明行業。各類企業選擇什么樣的方式進入資本市場，還是不進入資本市場，企業家應該是有自己的考慮。這方面可以引進專業機構對企業進行摸底，然后才能明白自己的企業應該進入哪些資本市場，要不要進入資本市場。

　　為此，他對LED行業企業的運作道路作出建議，那些凈利潤在兩千萬以下或者沒有利潤的企業，但是技術、產品在未來的空間非常大，也可以選擇走新三板之路。至于有著三五千萬每年凈利潤，還可以保持10%-30%增長的企業，則可以選擇沖擊主板市場。

　　由于在經濟新常態下，產業機構升級是企業的必然選擇。互聯網+和工業4.0為國策，符合歷史潮流。因此他表示，另外一個機會是互聯網+工業4.0，這個是政府倡導的萬眾創新、大眾創新大背景下的環境，是針對戰略性新興產業。LED行業雖然發展了很多年，按道理說也是一個新興產業，但是因為發展很快，已經逐漸變成了一個低毛利的夕陽產業。

　　破局：產業鏈整合，跨界并購

　　陳曉海指出，行業的低谷也是產業并購的良機。行業不景氣使得眾多產業鏈上業務結構單一、規模小的企業有強烈的被并購需求，企業可以以較低的成本完成對上下游產業的整合。

　　LED產業的上游，在過去幾年已經基本完成了整合，這個市場發展多年，利潤已經很薄，肯定不會再有大量新的資本進入。而在現有的行業里，主要是對現有的企業進行整合，大者恒大，小企業有可能被兼并。市場供求太大，整個需求增速超過供給的能力，所以在上游價格大幅度下來的時候，下游的革新就會越來越快，進入的人也越來越多。例如在封裝領域，現在任何人都可以投數十萬就開始進入這個行業，這種情況在中山尤其多，然后打起價格戰。但做封裝也不是說完全沒有技術門檻，要看其產品的定位。

　　并購之路包括有產業鏈整合和跨行業并購兩種方式。去年LED企業的整合主要有兩個方向，即整個產業鏈整合與跨界整合。跨界的整合是由這個行業的背景產生的，2009年創業板開板的時候，這些封裝企業上市很容易了，兩三千萬的利潤沖擊創業板，對他們而言這是抓住了一個很大的機遇。封裝的上市公司，因為本身的產業的產品結構、盈利能力已經下滑，不能維持在上市公司市場的地位，但是有融資能力。在這個行業不是引領者，那么可以進行跨界并購，做多主營業務，像文化體育、互聯網金融、汽車、車聯網等。

　　據統計，2015年國內LED企業發生大型并購投資案例33起，涉及金額超過318億元。主要的并購方向為產業鏈上下游，占比達到58%;跨行業并購方向涉及互聯網、傳媒、投資、融資租賃、文體等。其中，2015年產業鏈內并購具體案例，就包括有國星光電，扎根LED產業，業務涵蓋外延芯片、封裝、燈具銷售。華燦光電收購上游藍寶石企業，掌握核心原材料的生產。雷曼股份進軍足球產業，合作設立北京雷曼凱興體育文化基金，對優質體育文化、體育科技、互聯網等領域的標的進行篩選、儲備和孵化。收購華氏傳媒地鐵廣告傳媒業務，著眼于公司體育營銷資源的變現。鴻利光電的多元化產業發展，參股開曼網利，進入互聯網金融領域，以及參股迪納科技、投資3000萬參股廣州珠航，進入車聯網領域。