近期，洲明科技發(fā)布2016年第三季度報(bào)告：1)公司第三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入53，656.77萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)60.18%，實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)為6298.57萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)63.73%，歸屬于上市公司股東的扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤(rùn)為6183.04萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)61.09%;2)公司前三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入12.08億元，同比增長(zhǎng)25.96%，實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)12，851.40萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)34.52%，實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤(rùn)12，366.76萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)36.20%。

　　分析與判斷

　　前三季度業(yè)績(jī)符合市場(chǎng)預(yù)期，LED顯示和照明業(yè)務(wù)訂單在Q3實(shí)現(xiàn)大幅增長(zhǎng)

　　1、前三季度業(yè)績(jī)符合市場(chǎng)預(yù)期。(1)公司此前發(fā)布2016年前三季度業(yè)績(jī)預(yù)告：2016年1-9月份實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)為12500萬(wàn)元至13500萬(wàn)元，同比增幅為30.84%至41.31%。前三季度業(yè)績(jī)落入預(yù)測(cè)均值偏下區(qū)間。(2)前三季度綜合毛利率為31.17%，同比下降2.30個(gè)百分點(diǎn)。(3)前三季度期間費(fèi)用率為16.51%，同比下降0.51個(gè)百分點(diǎn)。銷售費(fèi)用率/管理費(fèi)用率/財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為10.11%/7.03%/-0.63%，同比分別增加0.25個(gè)百分點(diǎn)，下降1.34個(gè)百分點(diǎn)，增加0.58個(gè)百分點(diǎn)。

　　2、第三季度業(yè)績(jī)實(shí)現(xiàn)高速增長(zhǎng)。公司Q3單季收入和凈利潤(rùn)同比分別增長(zhǎng)60.18%和63.73%，環(huán)比分別增長(zhǎng)33.17%和38.87%，營(yíng)收環(huán)比大幅增長(zhǎng)，業(yè)績(jī)環(huán)比高速增長(zhǎng)。Q3業(yè)績(jī)同比大幅增長(zhǎng)的原因：(1)受益小間距LED高景氣階段和供應(yīng)鏈體系改善，第三季度顯示與照明業(yè)務(wù)銷售訂單相比上半年實(shí)現(xiàn)大幅增長(zhǎng);(2)Q3單季銷售毛利率和銷售凈利率分別為30.79%、11.79%，同比分別降低0.54/2.01個(gè)百分點(diǎn)，原因是業(yè)務(wù)訂單快速增長(zhǎng)導(dǎo)致產(chǎn)品價(jià)格略有下降。

　　受益新建產(chǎn)能投產(chǎn)和供應(yīng)鏈體系取得實(shí)質(zhì)性進(jìn)展，公司業(yè)績(jī)將持續(xù)高速增長(zhǎng)

　　大亞灣一期廠房正式投產(chǎn)，高端LED顯示屏和LED照明產(chǎn)品產(chǎn)能得以大幅擴(kuò)充，后續(xù)公司將對(duì)生產(chǎn)線進(jìn)行自動(dòng)化、信息化升級(jí)。供應(yīng)鏈體系在公司與供應(yīng)商積極溝通與協(xié)作下取得實(shí)質(zhì)性突破，業(yè)務(wù)訂單持續(xù)增長(zhǎng)，三季度營(yíng)收大幅增長(zhǎng)表明小間距LED行業(yè)仍處于高景氣狀態(tài)，產(chǎn)能擴(kuò)充將推動(dòng)公司業(yè)績(jī)高成長(zhǎng)。

　　LED顯示產(chǎn)品線持續(xù)推進(jìn)系列化和標(biāo)準(zhǔn)化，新產(chǎn)品不斷發(fā)布

　　公司推出業(yè)界首款智能小間距LED顯示屏UHQ系列，能夠滿足室內(nèi)專業(yè)顯示控制領(lǐng)域的需求。針對(duì)戶外高端顯示和高穩(wěn)定性的需求，公司推出全系列URM戶內(nèi)外固裝LED顯示屏產(chǎn)品。新產(chǎn)品的持續(xù)推出與技術(shù)創(chuàng)新將增強(qiáng)公司產(chǎn)品的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力，不斷擴(kuò)大LED顯示屏的應(yīng)用領(lǐng)域。

　　受益中西部城市基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)啟動(dòng)，照明業(yè)務(wù)不斷拓展新訂單

　　子公司廣東洲明中標(biāo)貴州多條高速公路LED隧道燈項(xiàng)目(合計(jì)12，670盞及相關(guān)配套設(shè)施)、酒泉市LED路燈改造項(xiàng)目、鄒平經(jīng)開區(qū)路燈改造項(xiàng)目、深圳市人民南路智慧路燈設(shè)施改造項(xiàng)目等。后續(xù)公司將積極探索智慧路燈的可行方案，完成智慧路燈領(lǐng)域的首個(gè)項(xiàng)目(少林寺LED路燈項(xiàng)目)。隨著中西部城市道路照明更新?lián)Q代趨勢(shì)來臨，公司憑借優(yōu)異的產(chǎn)品及綜合服務(wù)能力，LED照明業(yè)務(wù)將持續(xù)受益。

　　小間距LED產(chǎn)品成功樹立多個(gè)標(biāo)桿應(yīng)用，洲明品牌影響力不斷擴(kuò)大

　　報(bào)告期內(nèi)，公司順利完成上海GE數(shù)字創(chuàng)新坊項(xiàng)目、2016年“魯能?濰坊杯”國(guó)際青年足球邀請(qǐng)賽P10球場(chǎng)屏項(xiàng)目、廈大建南大禮堂項(xiàng)目等，助力中國(guó)普天亮相2016年中國(guó)國(guó)際信息通信展覽會(huì)。在2016年巴西奧運(yùn)會(huì)期間，里約Cidade Das Artes藝術(shù)館和巴西奧運(yùn)會(huì)場(chǎng)館應(yīng)用了UpadIII產(chǎn)品，巴西奧運(yùn)村、巴西奧運(yùn)會(huì)visa館應(yīng)用了UTV2.5產(chǎn)品。我們認(rèn)為，行業(yè)標(biāo)桿的持續(xù)打造將強(qiáng)化公司的品牌影響力，繼續(xù)推動(dòng)公司LED顯示產(chǎn)品高速增長(zhǎng)。

　　盈利預(yù)測(cè)與投資建議

　　公司聚焦“產(chǎn)業(yè)+互聯(lián)網(wǎng)+金融”戰(zhàn)略，小間距LED業(yè)務(wù)受益行業(yè)所處的高成長(zhǎng)階段，LED照明業(yè)務(wù)積極推進(jìn)。預(yù)計(jì)2016～2018年EPS為0.39、0.58、0.75元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)2016～2018年P(guān)E分別為45.3X、30.6X、23.8X，維持公司“強(qiáng)烈推薦”評(píng)級(jí)。給予公司2017年40～45倍PE，未來6個(gè)月的合理估值為23.2～26.1元。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示

　　1、LED顯示屏行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇;

　　2、海外市場(chǎng)拓展不及預(yù)期;

　　3、轉(zhuǎn)型力度不及預(yù)期。