12月24日，中國證監會深圳證監局(以下簡稱“深圳證監局”)下發《市場禁入決定書》，對原四川分時廣告傳媒有限公司(以下簡稱“分時傳媒”)實際控制人何吉倫采取5年證券市場禁入措施，對原分時傳媒股東周昌文、原分時傳媒股東朱賢洲分別采取3年證券市場禁入措施。

　　經查，2014年至2016年，分時傳媒通過虛構廣告業務收入、跨期確認廣告業務收入等方式，共虛增營業收入約6178.70萬元，虛增利潤約6047.25萬元。

　　此前，在2014年4月，深圳市聯建光電(300269)股份有限公司(以下簡稱“聯建光電”，300269.SZ)以8.6億元價格將分時傳媒收入麾下。彼時，分時傳媒相關股東作出業績承諾，即2013年~2017年的扣非凈利潤不低于8700萬元、1億元、1.13億元、1.22億元和1.28億元。

　　不過，上述業績承諾并未完成兌現，截至2017年年底，分時傳媒只完成了78.74%的凈利潤。而這也被認為是分時傳媒虛增收入的主要原因。對此，《中國經營報》記者聯系聯建光電方面采訪，但截至發稿未獲回復。

　　對賭期間虛增收入

　　深圳證監局認為，分時傳媒在業績承諾期內，通過將未全部實際執行的合同確認營業收入、跨期確認營業收入等方式，累計虛增營業收入6178.70萬元，虛增利潤6047.25萬元，數額巨大，且直接導致聯建光電連續多年定期報告信息披露違法。

　　據悉，2014年，聯建光電斥資8.6億元完成對分時傳媒100%股權的收購，這也是聯建光電近些年中，單筆最大規模的并購。

　　值得注意的是，2012年9月，藍色光標(300058)曾想要收購分時傳媒，打算以6.6億元收購其100%的股權。按照協議，分時傳媒相關股東需要對2012年~2014年這3個年度進行業績承諾。因為考慮到交易進度耗時較長，并購可能推遲至2013年初，因此藍色光標要求分時傳媒的利潤承諾延后1年至2015年。但后來兩者不歡而散，收購未能成行。

　　此后的2014年，分時傳媒和聯建光電聯姻，當時分時傳媒相關股東作出業績承諾，2013年~2017年的扣非凈利潤不低于8700萬元、1億元、1.13億元、1.22億元和1.28億元。

　　但分時傳媒僅在2013年完成了業績承諾，此后4年業績均“爽約”，原本需要完成的累計凈利潤為5.5億元，實際上只完成了4.33億元，差額為1.17億元。

　　在此背景下，分時傳媒在2014年8月~2016年11月，先后多次通過虛構廣告業務收入、跨期確認廣告業務收入等方式，虛增營業收入約6178.70萬元，虛增利潤約6047.25萬元。

　　中山大學金融學系教授柳建華在接受本報記者采訪時表示，虛增業績通常是因為企業業績不能滿足承諾會去做的，直接可能導致商譽減值，股價崩盤。

　　由于分時傳媒未能完成承諾，導致聯建光電大幅商譽減值。截至2017年年末，由分時傳媒造成的商譽減值準備為2.67億元。

　　而沒有完成業績是需要補償的，分時傳媒的原控股股東、實控人何吉倫是主要的業績補償人。截至2017年末，何吉倫需補償聯建光電1.42億元。

　　然而，何吉倫所持股份幾乎全部質押。為了業績補償，聯建光電將何吉倫告上法庭，將其所持股票進行保全凍結。聯建光電稱要出讓何吉倫所持有的全部聯建光電股份(600184)(占上市公司股份總數的12.55%)給廣東南方新視界傳媒科技有限公司。

　　此外，分時傳媒因為業績造假也讓中小股東和散戶蒙受巨大損失。據本報記者統計，受立案調查及其他事項影響，聯建光電市值由2017年12月初的超百億元，已縮水至如今的33億元，相比于此前接到證監會調查通知時的市值縮水了70多億元。截至目前，該公司的股價也受之影響已跌至5.5元/股左右。

　　“買買買”式轉型

　　事實上，除了分時傳媒外，聯建光電還與多家公司有過業績對賭。

　　公開信息顯示，聯建光電主業為LED顯示屏制造，于2011年上市，上市兩年后業績乏力，開始轉型采用業績對賭的形式進行大規模并購。

　　2014年至2017年間，聯建光電先是于2014年耗資8.6億元完成對分時傳媒的收購，2015年又分別以4.6億元、4.89億元、7668萬元的價格收購友拓公關100%股權、易事達100%股權、精準分眾28.4%股權。到了2016年，又以8億元、3.64億元、4.96億元、3億元的價格將深圳力瑪88.88%股權、華翰文化100%股權、勵唐營銷100%股權、遠洋傳媒100%股權收入囊中，溢價率分別高達1245.93%、1086.03%、733.53%、982.49%。除此之外，聯建光電還對精準分眾、西藏泊視、上海成光、愛普新媒等企業進行了并購。

　　聯建光電方面表示，目前其已經形成以設備制造和營銷服務為雙引擎的發展模式。

　　本報記者獲悉，在聯建光電轉型背后，上述收購期間發生業績對賭的企業達十家以上。

　　據達信證券截至2017年10月底的統計數據，聯建光電在2013年至2020年期間每年面臨0.87億元到5.51億元不等的業績承諾。

　　而激進的并購擴張后，聯建光電旗下諸多公司都沒完成對賭業績。2017年年報顯示，包含分時傳媒在內，該公司共計7家收購標的不同程度地未完成業績承諾，同時，聯建光電在2017年也對6家子公司的商譽進行了5.58億元的減值處理，應收賬款壞賬準備1.67億元，合計7.25億元，占當期利潤總額的507%。

　　2018年，聯建光電尚有11家子公司處于業績承諾期，再度面臨著約4.57億元的業績承諾，截至聯建光電2018年三季度財報，公司前三季度營業收入29.2億元，同比增長3.59%，凈利潤為1.92億元，同比下降44.51%。這一利潤水平與諸子公司的業績承諾相差甚遠。

　　2018年8月初，聯建光電控股股東劉虎軍在接待中信建投(601066)調研時曾表示，自己也在反省。前些年,公司根據未來發展戰略,進行了一系列的“買買買”,而且都是采用業績對賭的單一模式進行,這種并購模式確實帶來了一些風險。但劉虎軍認為,困難沒有外面傳言的那么大。