LED封裝龍頭，芯片業務拖累盈利能力。

　　國星光電是LED封裝龍頭企業，2018年在全球LED封裝領域，公司的營業收入和市場占有率均位列全球第八。

　　公司2019年前三季度實現營收25.80億元，同比下滑7.71%，歸母凈利潤3.13億元，同比下滑18.39%，其中第三季度實現營收9.54億元，同比下滑5.68%，環比增長34.94%，歸母凈利潤1.16億元，同比下滑26.92%，環比增長26.09%。

　　受LED芯片業務拖累，公司近兩年業績增長放緩，隨著LED芯片的逐漸觸底，公司三季度營收和歸母凈利潤環比改善，同比下滑幅度收窄。LED芯片有望觸底。

　　公司的存貨周轉天數與中游封裝同行相比處于較高的水平，與芯片廠商比屬于較低水平。從LED芯片企業三季度情況來看，行業營收環比略有回升，存貨增速放緩。

　　目前部分企業已大幅下調稼動率，德豪潤達甚至宣布退出LED芯片行業，產能正在逐漸出清，未來LED芯片價格有望維穩。因此，我們判斷公司芯片業務有望觸底減虧，對公司盈利能力形成更大拖累的可能性比較小。

　　MiniLED助力業績重回增長軌道。

　　公司在MiniLED研發上處于行業領先水平，目前公司已經成功研制P0.6并實現量產，明年有望繼續縮小間距，進一步鞏固公司的領先地位。

　　作為市場上少數已經具備量產MiniLED能力的封裝企業，公司在客戶開拓方面已經走在了市場前列。公司已為TCL批量供貨MiniLED背光模組，顯示MiniLED也已獲得奧拓電子和艾比森等客戶的認可。

　　明年下半年MiniLED有望進入放量階段，將助力公司業績快速增長。