三安光電：LED主業迎來供求拐點，化合物半導體實現量產

　　化合物半導體絕對龍頭，5G時代和自動駕駛最受益標的

　　三安光電化合物半導體已經正式量產，目前在射頻、功率半導體以及汽車電子領域認證都非常順利，已經在幾大領域積累了幾十個知名客戶，尤其國內某手機功率放大器領域龍頭企業，未來公司在手機功率放大器領域有望全面實現進口替代，且隨著5G時代的逐步到來，公司化合物半導體將迎來更加廣闊的市場空間，公司化合物半導體產品還將進入汽車電子領域，涉及自動駕駛各個關鍵環節，深度受益自動駕駛浪潮，成長空間廣闊。

　　LED芯片迎來行業根本性拐點，三安光電有望成為全球龍頭

　　臺灣晶圓光電于2016年3月份率先公告稱部分產品提價10%左右;三安光電2016年9月份起抬高顯示屏芯片價格10%，四季度白光芯片漲價5-10%，2017年總體還有漲價預期;信達光電漲價5%。多家供應商紛紛漲價反映出LED芯片供給端經過數年來價格快速下滑，產能已經基本出清;同時在LED照明行業景氣度維持較高水平，小間距LED等新產品進入爆發期，MicroLED等前沿技術也正在大力研發，LED芯片供求關系已迎來根本性拐點。三安光電是國內規模最大的LED芯片制造商，LED芯片供不應求和公司規模擴張將助推公司該項業務穩健成長，有望成為全球龍頭。

　　汽車照明業務高歌猛進

　　LED汽車照明市場持續升溫，市場規模穩步上升;三安光電廣泛布局汽車照明領域，著力擴展下游渠道，目前客戶已經涵蓋上汽等諸多優質客戶，正在認證更多合資品牌。公司2015年汽車照明開始放量，收入規模超過2億元，我們預計公司2016年汽車照明業務將繼續高速增長，未來有望成為又一大業務增長點。

　　盈利預測與投資建議：

　　我們預計公司16-18年EPS分別為0.55、0.72、0.93元，對應當前股價24/19/14倍PE。公司作為LED芯片巨頭顯著受益于行業供需拐點顯現，同時化合物半導體業務開始放量，成長空間巨大。我們給予公司2017年27倍估值，對應目標價19.44元，給予買入評級。

　　鴻利智匯：商譽減值致業績承壓，長期看好"LED+車聯網"布局

　　投資策略：鴻利智匯逐步落實推進"LED+車聯網"雙主業戰略，雖然2016年商譽減值致短期業績承壓，但長期看好公司"LED+車聯網"的布局。鑒于公司2016年業績低于市場預期，我們將公司盈利預測和評級做出下調，預計2016-2018年營業收入分別為20.71/26.05/32.69(之前預期為23.72/31.72/43.07)億元，對應的EPS分別為0.17/0.38/0.50(之前預期為0.40/0.55/0.76)元，對應PE為76/33/25倍，將公司評級從"強烈推薦"下調至"推薦"。

　　風險提示：轉型不及預期，并購整合風險，行業競爭加劇。

　　聯創光電動態研究：全息展示+旅游演藝，新體驗新機遇新未來

　　事件：

　　聯創光電2016年6月7日公告發行股份及支付現金購買資產關聯交易預案(修訂稿)，該預案擬發行股份及支付現金購買南京漢恩數字互聯文化股份有限公司(漢恩互聯)65%股權總交易對價為4.68億元。其中，以股份支付65%的交易對價(擬以12.75元/股發行0.238億股)，剩余35%的交易對價以現金支付(1.638億元)。并發行股份募集配套資金4.68億元。標的公司承諾扣除非經常性損益后的凈利潤2016-2018年分別為5，500/6，600/7，600萬元。

　　投資要點：

　　從LED+線纜業務戰略升級至全息+移動開發運營，實現傳統+新興產業多輪驅動戰略目標。公司自上市以來以保持LED+線纜業務穩定發展，由于國內LED行業發展速度，行業產能擴大，產品同質化較為明顯，低端應用產品產能過剩嚴重，同時整體經濟下行壓力持續加大，LED行業增速逐漸放緩，應用產品市場競爭日趨激烈。公司擬以控股漢恩互聯切入數字媒體技術解決方案細分領域為未來可持續發展戰略增添羽翼。借助公司已具備的上市平臺、資金、質量品牌方面的優勢支持新增業務發展。整合層面，在促進新老業務協調的同時，公司擬保持漢恩互聯在自身業務的獨立性，以期發揮原有管理團隊在不同領域的經營管理能力，實現傳統+新興產業多輪驅動戰略目標。

　　擬控股漢恩互聯65%，打開全息多媒體互動+移動開發運營雙核心領域，增強公司未來競爭力及盈利空間。成立于2004年的漢恩互聯主要專注于數字營銷行業中兩大核心細分領域：全息多媒體互動數字展示和移動開發運營。兩種業務模式整合了線上的移動端和線下的全息多媒體互動數字展示。

　　全息多媒體互動數字展示業務：主要通過"全息互動投影"技術輔以人機觸控交互技術并結合分眾定制的數字營銷內容以360度全息投影、全息沙盤等產品為表現形式增加品牌客戶的品牌形象。目前漢恩互聯已為鳳凰衛視、西門子、IBM、中移動、中聯通、綠地集團等客戶提供服務。另外，2014年中國規模以上(3萬平米及以上)展會總數達到630個，展出總面積約為4529.6萬平方米，國內存量龐大的展覽展廳對全息多媒體數字互動展示技術的需求較高。據中國信息產業網分析，2016年數字媒體解決方案行業市場規模將超363億元; 在技術應用端，全息展示技術產業鏈不斷完善，應用的領域從科技、展館逐步拓展至全息影院及全息主體公園和旅游景區、演藝項目，例如在2016年8月將在上海打造張國榮VR虛擬演唱會，實現"內容+運營"的模式并豐富了漢恩互聯全息投影產業鏈;其盈利模式主要是基于向客戶收取的設備的租賃費用、活動服務費用、動畫制作費用。截至2016年5月，漢恩互聯已簽約的全息多媒體數字互動展示內容制作業務有17項，主要為科技館、博物館、規劃館、體驗館、紀念館、生活高峰論壇、晚宴、發布會等。

　　移動開發運營業務：數據顯示截至2016年5月，中國移動互聯網用戶達7億，總使用時長316億小時，影音、通訊和工具三大類應用分別占據市場份額的34.7%、28.4%和17.6%，居民消費方式逐漸被移動端改變，進而移動互聯網類營銷體驗服務成為線上與線下有機結合的重要突破口。移動開發運營業務中盈利主要是基于漢恩互聯提供移動開發到運營服務的全套解決方案。為客戶提供定制化的企業級App，提供全面的營銷戰略，幫助企業達成品牌形象傳播、產品營銷推廣、客戶關系維護、銷售轉化等各方面服務來實現收入，例如移動開發運營案中的西門子(西門子家電APP)、中興(智慧社區)、華泰證券(華泰證券移動營銷)、經綸文化(經綸平臺)等。截止2016年5月，漢恩互聯已簽約的移動開發運營項目為25個。

　　實際控制人認購募集配套資金鞏固控制權，同時留有標的公司35%股權用于后續激勵穩定團隊。在本次募集配套資金中募集配套資金4.68億元由公司實際控制人鄧凱元全部認購。配套募集資金發行后，鄧凱元直接及間接持有聯創光電的股份升至26.40%，有助于鞏固對上市公司的控制權。公司將募集配套資金中1.57億元用于全息演唱會運營項目，1.94億元用于景區全息體驗館建設與運營項目。配套資金募集成功前公司將通過自籌資金先行投入，彰顯公司以期實現多輪驅動戰略目標的決心。同時此次收購漢恩互聯65%股權，保留剩余35%股權作為后續收購是基于收益判斷及商業考量，同時希望通過分享未來公司業績增長帶來的估值上升，將激勵漢恩互聯創始人股東繼續投入業務，保證核心團隊的穩定性。

　　盈利預測和投資評級：首次覆蓋，給予"增持"評級。假設本次發行股份收購資產(發行23，858，823股)及募集配套資金(發行36，705，882股)最終獲得通過，公司總股本將增至5.04億股，在此基礎下假設65% 漢恩互聯將與2017年初并表，預計2016-2018年公司凈利潤分別為1.50/2.079/2.294億元，對應2016-2018年EPS 分別為0.34/0.41/0.46元，對應7月25日收盤價PE 分別為58/48/43倍。在不考慮擬本次收購影響下，我們預計2016-2018年公司凈利潤分別為1.50/1.65/1.80億元，對應2016-2018年EPS 分別為0.34/0.37/0.41元。對應7月25日股價PE 分別為58/53/49倍。

　　風險提示：并購重組失敗風險;行業發展不及預期風險;公司業務拓展不及預期風險;整合風險;技術研發風險。

　　陽光照明：Q2業績重回高增長，營收結構不斷優化

　　核心觀點：

　　Q2業績重回增長，邁向國內LED照明龍頭

　　公司預告2016年上半年實現的歸屬于上市公司股東凈利潤同比增長10%～40%，即為1.96～2.50億元;對應16Q2單季度歸屬上市公司股東凈利潤0.96～1.49億元，同比增長17%～82%，公司在16Q2重回高增長。

　　收入結構不斷優化，LED照明營收占比提升

　　公司二季度重回增長，我們判斷一方面是由于LED照明仍保持高增長，另一方面公司自動化率提升以及規模效應帶來整體費用率的降低，同時匯兌損益也對公司的凈利潤產生一定的積極影響。公司15年LED照明營收占比已經達到74%，今年仍將繼續提升。同時，隨著LED照明降價幅度的放緩，LED照明行業競爭也有望迎來向好的趨勢。

　　盈利預測與推薦

　　公司是經營穩健、質地優良的國內LED照明龍頭企業。在海外客戶訂單保持增長、客戶拓展加速以及自有品牌逐步建立的推動下，公司未來仍將保持穩健增長。我們預計公司16～18年EPS分別為0.33/0.41/0.52元。

　　風險提示

　　LED行業景氣度不及預期的風險;LED產品價格大幅下滑的風險;原材料價格大幅上漲的風險。

　　國星光電：顯示屏器件價格上調，小間距LED產銷量兩旺

　　LED屏企顯示屏封裝、芯片價格再次上調

　　我們通過公開信息了解到，9月份國星光電顯示屏器件全線產品價格將上調10%。同時國內其他各大LED芯片企業、LED屏企亦紛紛提高LED產品價格。

　　原材料價格上漲+市場需求旺盛驅動了此輪燈珠價格上調

　　從供給端看，國星光電此輪價格上調主要原因有2點：1)供給端收縮+藍寶石襯底價格上漲帶來的上游LED芯片價格提升;2)LED封裝材料——金線和銀支架的成本上漲。從需求端來看，小間距LED市場持續火爆，中報披露6家上市屏企業績全部飄紅，小間距是屏企業績增長的主要催化劑。據LEDinside預估，隨著小間距市場需求提高+單位面積燈珠密度提高，2016年小間距LED燈珠市場需求290億顆粒，到2021年小間距LED燈珠消耗將達1898億顆粒，封裝燈珠的年復合成長率高達46%。

　　小間距LED封裝擴產，產銷兩旺維持高增長

　　公司今年兩次擴產小間距LED封裝，尤其是5月第二輪2.4億擴產主要針對的就是小間距LED。按當前產能換算公司小間距LED封裝市占率在20%以上，位居國內第一位，僅次于臺灣億光。目前訂單火爆，下半年仍有擴產預期。公司去年小間距產值約2.5億，今年擴產100%+，按照當前價格走勢今年小間距產能或可實現翻倍以上的增長。公司小間距LED技術優勢突出(0606在開發，0808量產)，價格優勢明顯，預期未來市占率有望進一步提升。此外公司不斷豐富產品組合，定位高端市場，推出的戶外1921封裝系列是全球最小尺寸的戶外小間距，填補了戶外P4以下高清顯示領域的空白。

　　盈利預測與投資建議

　　鑒于漲價因素帶來的積極影響，上調此前盈利預測，預計16-18年公司實現凈利潤2.10億，2.91億和3.94億。結合公司16-18年凈利潤增速，給予公司2016年34倍PE(1倍PEG)，對應目標價20.56元，維持"買入"評級。

　　風險提示：小間距市場需求或不及預期;市場價格下滑風險